Der Optimismus hinsichtlich der Genehmigung eines Spot-Bitcoin-ETF-Antrags führte seit Oktober zu einem Anstieg des BTC-Preises um fast 49 %. Es ist wahrscheinlich, dass die Securities and Exchange Commission aus logistischen und Konsistenzgründen mehrere Anträge gleichzeitig genehmigt oder ablehnt. (Die angegebenen Zahlen beziehen sich auf den 18. Dezember, sofern nicht anders angegeben.)
Der Spot-BTC-Handel konzentriert sich auf mehrere Börsen: Coinbase, Binance, Bybit und OKX. Sie machen etwa 65 % des Spot-BTC-Handels aus. Auf Binance entfallen 35,5 %, während Bybit, OKX und Coinbase jeweils 11,3 %, 9,2 % und 8,9 % ausmachen.
Die durchschnittliche BTC-Auftragsgröße ist seit Anfang 2021 zurückgegangen und liegt bei etwa 1.652 US-Dollar. Während mit Privatkunden kleinere Ordergrößen verbunden sind, teilen viele, wenn nicht die meisten Institutionen, Handelsaufträge in kleinere Aufträge auf, um Slippage zu minimieren. Es wäre unklug, allein aufgrund der Analyse der Auftragsgröße anzunehmen, dass Privatkunden in erster Linie für die jüngsten Handelsmuster bei BTC verantwortlich seien.
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Die Handelszusammenfassung von Coinbase für das dritte Quartal 2023 deutet auf einen Rückgang des Volumens in drei der letzten vier Quartalsvergleiche hin. Das Volumen bei privaten und institutionellen Händlern ist im Laufe des vergangenen Jahres in ähnlichem Tempo zurückgegangen, wobei private und institutionelle Kunden im dritten Quartal etwa 4,2 Milliarden US-Dollar bzw. 24,7 Milliarden US-Dollar handelten.
Abbildung 1. Quelle: CoinBase, Path Digital Advisors
Bitcoin-Futures-Märkte
Die offenen BTC-Futures-Positionen der CME Group erreichten 4,55 Milliarden US-Dollar, was etwa 25 % der gesamten offenen BTC-Positionen ausmacht. Das aktuelle Open Interest erreichte ein Niveau, das zuletzt im zweiten Quartal 2022 erreicht wurde.
Abbildung 2. Quelle: CME Group, Path Digital Advisors
Die meisten CME-BTC-Futures-Positionen werden von Vermögensverwaltern und Leveraged Funds gehalten, wobei erstere eine Long-Tendenz und letztere eine Short-Tendenz aufweisen. Dies erscheint intuitiv, da Vermögensverwalter im Vergleich zu anderen Kunden auf der Käuferseite dazu neigen, Investitionen mit einem längeren Zeithorizont anzugehen. Umgekehrt neigen Hedgefonds und Commodity Trading Advisors (CTAs) dazu, mit einem kürzeren Zeithorizont zu handeln und sich darauf einzulassen Basis HandelEid Absicherung.
Institutionelle Anleger werden im Kryptobereich immer aktiver. CME-Gruppestellt fest, dass „durchschnittlich große Bitcoin-Open-Interest-Inhaber mit mindestens 25 Kontrakten in der Woche vom 7. November 2023 ein Allzeithoch erreichten.“
Der Finanzierungssatz gleicht den Perpetual-Futures-Preis an den Kassapreis an. Wenn die Finanzierungsrate positiv ist, teilen sich die Inhaber langer Verträge die Finanzierungsgebühr an die Inhaber kurzer Verträge und umgekehrt. Die Finanzierungsrate ist mit dem Spotpreis von BTC tendenziell gestiegen, was auf eine optimistische Stimmung und Voreingenommenheit hindeutet.
Bitcoin-Ausblick
Die historische Beziehung zwischen BTC-Preisen und Verbraucherinteresse hat sich in letzter Zeit entkoppelt. Wenn die Annahme zutrifft, dass das Verbraucherinteresse ausschließlich von Einzelhandelskunden bestimmt wird, dann scheint es, dass entweder:
Die Stimmung unter institutionellen Anlegern scheint konstruktiv zu sein. Die parallelen Aufwärtsverschiebungen der Futures-Kurve in jedem Monat des vierten Quartals 2023 deuten auf eine bullische Aktivität und eine Long-Tendenz unter institutionellen Anlegern hin.
Die ETF-Genehmigung ist ausreichend in den Bitcoin-Preisen verankert, so dass die positive Dynamik der Ankündigung möglicherweise dadurch ausgeglichen wird, dass Händler Gewinne vom Tisch nehmen. Dies deutet auf eine mögliche Rückkehr zum Mittelwert in den Tagen nach der Ankündigung hin. Danach wird der Markt seinen Fokus wahrscheinlich neu auf das konzentrieren Halbierung im April.
Abbildung 3. Quelle: Bloomberg, Path Digital Advisors LLC
